Dazi all’importazione statunitensi: mantenere la calma nella tempesta
Nonostante le turbolenze dei mercati azionari, la Banca Migros rinuncia a sottopesare le azioni nella sua asset allocation. Ecco i motivi.
Cinque domande a Michael Birrer, responsabile Research & Advisory della Banca Migros
Cosa devono fare gli investitori alla luce delle incertezze legate all'ulteriore sviluppo del conflitto commerciale?
– È fondamentale che gli investitori mantengano la calma e si attengano alla loro strategia di lungo termine.
– Per gli investitori di lungo periodo è inoltre opportuno prendere in considerazione l'acquisto selettivo di titoli che sono stati ingiustificatamente coinvolti nell'ondata generale di vendite e che ora sono disponibili a prezzi vantaggiosi. Nell'attuale contesto, sono particolarmente interessanti i titoli di qualità come Nestlé o Lonza, poco colpiti dalle tariffe d'importazione statunitensi.
Ora conviene mantenere la quota azionaria sul patrimonio piuttosto bassa del solito?
– Alla luce dei rischi di ribasso e di rialzo esistenti, riteniamo che un orientamento neutrale del portafoglio (con un'allocazione azionaria quasi neutrale) sia il più sensato a livello tattico.
– Riteniamo elevato il rischio di essere colti in fallo dall'attuale altissima volatilità. A titolo precauzionale, è certamente consigliabile privilegiare nell'allocazione azionaria i titoli difensivi e di alta qualità. Tali titoli sono rappresentati in modo sproporzionato soprattutto nel mercato interno svizzero. Una maggiore ponderazione del mercato azionario svizzero sembra quindi appropriata nel contesto attuale.
– A lungo termine, siamo convinti che le azioni siano una fonte di rendimento indispensabile per qualsiasi portafoglio, anche in un contesto di sconvolgimenti geopolitici, e che debbano essere incluse nell'allocazione a seconda della propensione al rischio.
E le obbligazioni? I titoli di Stato americani sono ancora un investimento sicuro?
– In linea di principio, i titoli di Stato USA sono ancora una classe di investimento sicura. Tuttavia, gli ultimi giorni hanno dimostrato che la perdita di fiducia nei confronti dell'amministrazione Trump è aumentata, con conseguenze negative per i titoli di Stato statunitensi a lunga scadenza (calo dei prezzi e aumento dei rendimenti a causa dell'aumento dei premi di rischio) e per il dollaro. Se questa perdita di fiducia dovesse continuare nei prossimi mesi, ad esempio a seguito di un'ulteriore escalation del conflitto commerciale guidata dagli Stati Uniti, si dovrà prendere in considerazione una riduzione dei titoli di Stato USA in portafoglio.
– In passato eravamo e siamo tuttora dell'opinione che le obbligazioni federali svizzere e altri investimenti a reddito fisso legati al governo siano la classe di attivi più sicura dal punto di vista degli investitori locali. Sebbene questa sicurezza sia accompagnata da un rendimento inferiore, non comporta alcun rischio valutario, a differenza dei titoli di Stato statunitensi.
Parola chiave rischio valutario: conviene coprire il dollaro?
– Poiché serviamo principalmente gli investitori svizzeri, le nostre strategie d'investimento hanno un pronunciato «home bias». Ciò significa che i nostri investimenti in Svizzera sono sistematicamente più ponderati.
– La copertura valutaria è costosa e occorre valutare attentamente quando ha senso. Ciò vale ancor più per le azioni che per le obbligazioni, data la quota relativamente bassa della performance valutaria nel rendimento complessivo. Negli ultimi anni le azioni americane hanno registrato performance così positive che era sostanzialmente irrilevante che le posizioni fossero coperte o meno dalla valuta. Anche nella situazione attuale, si può sostenere che le azioni americane stanno beneficiando della debolezza del dollaro e possono quindi compensare indirettamente le perdite valutarie.
È il momento di investire in oro e Bitcoin come alternativa alle azioni?
– L'oro ha assolutamente svolto la sua funzione di bene rifugio nelle attuali turbolenze del mercato azionario. In genere consigliamo agli investitori di investire una certa quota del loro portafoglio in oro per rafforzare la diversificazione del rischio. Ciò è tanto più vero nell'attuale contesto di incertezza. Nell'eventualità di un'ulteriore drastica escalation del conflitto commerciale, ci aspettiamo che il metallo prezioso aumenti significativamente di valore, rendendolo uno strumento di copertura adatto nonostante il prezzo attualmente relativamente alto.
– Il Bitcoin, invece, non è adatto ad essere aggiunto ai portafogli a causa delle sue scarse proprietà di riduzione del rischio. Con ciò intendiamo in particolare l'elevata volatilità, le caratteristiche di correlazione insufficienti rispetto ad altre classi di attivi e la dipendenza e l'influenza politica.
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